依照市场的供需逻辑，高库存应当对应低价格，低库存应当对应高价格。但这一市场规律在铝市却出现了扭曲：2016年8月，铝市创下汗青极低库存——24.1万吨之后，对应铝价才12000元/吨阁下；如今铝库存高达160万吨，价格却一度逼近17000元/吨。
剖析人士表现，纯粹经由进程库存一个数据来断订价格是单方面的。因为与2016年8月份比拟较，市场有很多成分发生了变更。揭开迷雾看实质，在库存高达160万吨的情形下，电解铝的临蓐利润仍高达1500-2000元，这才是铝市最大年夜抵触。
高库存与高价格并行
“客岁8月份汗青极低库存20万吨阁下时，铝价才12000元/吨高低；如今160万吨的超高库存时，铝价却一度切近亲近17000元/吨。与当初的市场判断比拟，的确是开了一个天大的玩笑！”一位业内人士发文感叹。
2015年铝价延续此前跌势，沪铝主力持续合约一度跌至9620元/吨，创上市以来的汗青低点。国内电解铝市场掀起去产能“活动”，国内近30家电解铝厂减产的总产量达到417万吨。这就直接带来了2016年电解铝市场异常明显的去库存。
据SMM统计，2016年国内五地电解铝库存在3月中旬出现年内高点92.8万吨，但随后库存快速降低，2016年8月初达到记载以来的汗青低点24.1万吨，随后一段时间出现小幅回升。价格方面，客岁8月初沪铝价格在11765元/吨-12310元/吨之间震撼。
今年8月，我国电解铝产量264万吨，同比削减3.7%。月度产量持续2个月降低。1-8月累计产量2217万吨，同比增长6.1%，按此进度估计今年电解铝产量3400万吨阁下，较客岁增长220万吨。跟着环保和减产限产措施的实施，今朝国内冶炼企业总开工率渐渐下滑，但业内估计电解铝总产量仍将继承创汗青新高。价格方面，今年8月份，沪铝在14545元-16755元/吨之间震撼，昨日更是最高上探至16935元/吨。
对于这种库存与价格的背离，东证衍生品研究院有色剖析师孙伟东指出，两个阶段的宏不雅不雅情形差别较大，客岁8月份宏不雅不雅利空成分偏多，而现阶段宏不雅利多成分偏多。客岁8月因为铝水直供比例增长，铝锭库存走低对价格支持偏弱，市场担心的照样在于潜在的供给增量，以及需求回升的可连续性。现阶段铝锭库存虽然大幅回升，但在去产能及环保政策持续推动的预期下，市场对将来铝供需由剩转缺的信心逐渐增强，高库存不可连续，采暖季库存将趋于降低等预期掩饰了库存高企的现状，成为推动价格上涨动因。
“铝库存受运输前提影响更改较大，客岁8月的低库存主如果运输新政影响，以及铁路车皮重要所致，新疆地区库存难以流入到内陆，跟着节假日花费停止，运力充分，库存开端逐渐回升。铝价自2015年岁尾开端上涨，跟着铝价攀升，企业利润增长，冶炼企业复产和增产情形凸起。同时，9月是供给侧改革各项政策落地最后刻日，部分企业停产前增长了产出，短期铝供给量增长，导致库存上升。”中银国际期货剖析师刘超指出。
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“纯粹经由进程库存一个数据来断订价格是单方面的，因为与2016年8月份比拟拟，市场有很多成分发生了变更。例如，电解铝的成本主如果电和氧化铝，今年8月份动力煤价格达到640元以上，而客岁此市价格不敷500元，价格上涨了28%；今年8月份氧化铝的价格在2600元旁边，而客岁此时氧化铝的价格只有1715元/吨，价格上涨了51%，别的阳级和氟化铝的价格也分别上涨了50%和40%旁边，是以只从成本一项上看，电解铝的价格就上涨了38%，可见电解铝价格从12000元/吨上涨到17000元/吨，价格上涨41%是与本钱上涨密切相干的。”国投安信(600061,股吧)（行情600061，诊股）研究院首席有色剖析师车红云表示。
刘超剖析称，国内铝社会库存近几年的重要波动在{60，120}万吨区间，在2013年3月铝社会库存达到过151万吨，2011年8月铝社会库存跌到过36万吨的低位。但高、低位持续时间都不长，持续3-5个月后，库存就会重回到正常区间范围。“近几年我国铝花费坚持快速增长势头，从库存花费比的角度看，今朝的铝库存花费比是低于2013年库存高位时库存花费比。所以从库存的总范围来看，今朝的库存总量并不大年夜。”
车红云指出，揭开迷雾看实质，在库存高达160万吨的情形下，电解铝的临蓐利润仍高达1500-2000元，这才是铝市最大的抵触。而发生这个抵触的最大原因在于供给侧改革。
铝与钢铁、水泥统称为三大用电大年夜户。2016年，铝冶炼行业的用电量就占了全国的7%。且供给耐久过剩，铝材料出口不仅加剧了国内能源的重要，形成环保问题，同时国内大批出口也激发了国际商业纷争。2013年中国就发文划定在2013年5月开端不再审批新的产能。
2017年4月12日，国家发改委、工信部、国土资本部、环保部四部委结合宣告《清算收拾电解铝行业违法违规项目专项行动工作筹划的通知》，并划定清算整理专项行为要在6个月内完成，分为企业自查、地方核查、专项抽查、督促整改4个阶段，分别要求在5月15日前、6月30日前、9月15日前、10月15日前完成。此关照一出便获得业内的积极响应。
4月16日新疆昌吉州宣告结束境内3家违规在建电解铝项目培养，分别是东方盼望未批已建的80万吨，其亚未批在建80万吨，嘉润二期45万吨和天龙10万吨。此后各地纷纭公布关停违规产能，其中最惹人关注的是7月24日山东发改委责令魏桥、信发集团关停电解铝321万吨产能，这使铝的供给侧改革达到高峰，也是铝价上破15000元冲高到17000元的重要动力。从统计局公布的产量数据来看，7、8月份中国铝产量开端大年夜幅放缓，同比降低0.3%和7.3%，与前6个月同比增加8.8%的趋向发生根本改变。据业内专家评论，今年关停违规产能会在460万吨。
遇流言而涨遇事实而跌
供给侧改革是铝行业今年的一大“故事亮点”，但库存如斯增长，是否与政策层面发生背离了呢？
孙伟东指出，供给侧改革的后果已经达到，上游利润获得修复，低端的高污染产能根本被镌汰。从电解铝产量来看，7月份产量已经开端由升转降，8月开工率也出现较大年夜幅度降低。但政策履行力度有必定区域性差别，京津冀及周边严厉一些，西南等地区相对松一些。
车红云指出，从最新各地供暖季限产政策来看，环保限产30%的部分和违规产能关停将不会重叠，环保限产限制的是合法产能，照此盘算，供暖季电解铝产能将缩减354万吨，最大年夜影响产量在88万吨以内，实际影响可能会在70万吨旁边。推敲到今年上半年过剩量就在110万吨，7、8月份仍然过剩，铝的库存足以包管铝的供给，市场上更多的反应会在铝库存的改变上。
“铝价上涨已经表现了供给端改革的影响，对于供暖季的影响，市场也表现了大年夜部分，推敲到供暖季过后是以原因关停的企业会复产，尤其是推敲到最终国内的产能仍能满足国内需求，近期铝价的上涨空间将会有限。期货行业有句至理名言：遇流言而涨，遇事实而跌。在供暖季光降之时，铝价也将盛极而衰。”车红云剖析称。
孙伟东表示，现阶段市场对去产能及环保政策产生的实际后果有必定不合，且四时度还有一部分合规的新增产能要投放，需求端也存在旺季不旺的风险。接下来国内铝锭库存的变更对市场预期影响较大年夜，假如采暖季库存明显降低，铝价将重拾升势，主力期价或打破17500元/吨。反之，铝价则有明显的下行风险。